Anthropic vložil prijavo za IPO

Podjetje Anthropic, izdelovalec umetne inteligence Claude, je 26. oktobra javno vložilo registracijsko izjavo S-1 pri ameriški komisiji za vrednostne papirje (SEC) za prvo javno ponudbo delnic (IPO). Delnice razreda A naj bi bile uvrščene na borzo Nasdaq (Global Select Market) pod oznako ANT. Število delnic in cenovni razpon še nista določena, registracija pa še ni začela veljati, zato delnic še ni mogoče kupiti. Prospekt ima več kot 330 strani in prvič razkriva poslovne številke enega najhitreje rastočih tehnoloških podjetij na svetu.

Kaj je Anthropic

Podjetje so leta 2021 ustanovili raziskovalci, ki so soustvarili več prebojev v umetni inteligenci. V prospektu se opisuje kot predvsem raziskovalni laboratorij, katerega poslanstvo je odgovoren razvoj napredne umetne inteligence v dolgoročno korist človeštva. Prodaja predvsem podjetjem: družina modelov Claude (razredi Mythos, Opus, Sonnet in Haiku) se uporablja prek programskih vmesnikov, aplikacij in orodij, kot je Claude Code, ki ga podjetje opisuje kot »virtualnega sodelavca«, ki samostojno opravlja daljše naloge. Podjetje poudarja tudi, da vsaka različica Clauda pomaga pri gradnji naslednje, kar skrajšuje čas razvoja.

Stranke in zaposleni

Do konca septembra je bilo več kot polovica podjetij s seznama Fortune 500 in več kot 30 odstotkov podjetij s seznama Global 2000 med strankami, ki so v zadnjih 12 mesecih ustvarile vsaj 100.000 dolarjev prihodkov. Po poročanju medijev je takih strank več kot 11.900, vsaj milijon dolarjev jih je ustvarilo več kot 1.900, približno 250 pa vsaj 10 milijonov. Med primeri uporabe v prospektu so podjetja, kot so AIG, DoorDash, Eli Lilly, Mozilla, PayPal, Rakuten, Salesforce, SAP, Shopify, Travelers, Verizon in Walmart. Podjetje ima približno 5.300 zaposlenih, prihodek na zaposlenega pa je v zadnjih 12 mesecih presegel 6,6 milijona dolarjev.

Prihodki in stroški

Po podatkih iz prospekta so se prihodki v treh letih povečali z 41 milijonov na 4,6 milijarde dolarjev, v prvi polovici letošnjega leta pa so dosegli 16,3 milijarde dolarjev. Hkrati so rasli tudi stroški računalniških zmogljivosti:

Zneski so v milijonih dolarjev. Za leto 2025 so v operativnih stroških tudi 1,5 milijarde dolarjev za poravnavo v zadevi Bartz.

Računalniške zmogljivosti

V drugem četrtletju so bili prihodki za 1.368 odstotkov višji kot leto prej, stroški računalniških zmogljivosti pa za 300 odstotkov. Podjetje to prikazuje kot izboljšanje učinkovitosti: prihodek na dolar računalniških zmogljivosti se je od prvega četrtletja 2025 (0,40) do drugega četrtletja 2026 (2,08) povečal 5,2-krat. Računalništvo upravlja kot enoten sklad zmogljivosti več partnerjev in uporablja več vrst čipov: AWS Trainium, Googlove TPU ter grafične procesorje NVIDIA in AMD. Prospekt omenja tudi obsežne nakupne obveznosti in najeme, ki se skoraj v celoti nanašajo na računalništvo in infrastrukturo, vendar skupni znesek v javni različici še ni vpisan.

Izguba in kapital

Čista izguba v prvi polovici leta je 80,7 milijarde dolarjev, od tega 72,4 milijarde predstavlja sprememba poštene vrednosti konvertibilnih obveznic in drugih finančnih instrumentov, ki jo podjetje pripisuje predvsem višji vrednosti podjetja. To je računovodski učinek, ne denarni odliv. Operativna izguba je bila 693 milijonov dolarjev, v enakem obdobju lani pa 2,1 milijarde, obrestni prihodki pa 1,1 milijarde. Po poročanju medijev je podjetje do konca junija skupaj zbralo 141,1 milijarde dolarjev, od tega je imelo 112,4 milijarde v denarju in njegovih ustreznikih.

Upravljanje podjetja

Anthropic deluje kot družba javne koristi. Delnice razreda A imajo en glas. Delnica razreda T, ki pripada skrbniškemu skladu Long-Term Benefit Trust, voli večino upravnega odbora. Namen sklada je po prospektu zagotoviti, da podjetje upravljajo tako, da odgovorno uravnoteži cilje družbe javne koristi. Posebna delnica razreda F nosi 50,1 odstotka glasovalnih pravic pri večini odločitev, zato bo podjetje po pravilih Nasdaq veljalo za nadzorovano družbo. Delničarji razreda A zato po besedah prospekta težko vplivajo na ključne odločitve. Skoraj pet odstotkov popolnoma razredčenih delnic po poročanju medijev prejme sklad Anthropic Public Benefit Fund, vsak od soustanoviteljev pa se je zavezal, da bo 80 odstotkov osebnega kapitala namenil dobrodelnosti.

Tveganja v prospektu

Med tveganji podjetje navaja zgodovino čistih izgub in negotovost glede dobičkonosnosti, odvisnost od objektov za računalniške zmogljivosti, ki jih gradijo drugi, ter pravne spore glede podatkov za učenje: sodišče bi lahko presodilo, da uporaba takih podatkov ni dovoljena po avtorskem pravu, kar bi poslovanje prizadelo. Opozarja tudi na odgovornost in regulatorna tveganja zaradi škode, ki bi jo povzročili modeli, ter na osredotočenost na en izdelek, pri katerem ni nadomestnih virov prihodkov.

Kako bo potekala ponudba

Delnice bodo prodajali Anthropic in obstoječi delničarji, ponudbo pa vodita banki Goldman Sachs in Morgan Stanley, ki ju prospekt navaja kot vir predhodnih prospektov. Dokler registracija ni veljavna, delnic ni mogoče prodajati in ponudb ni mogoče sprejemati. Po poročanju agencije Reuters naj bi bila prva javna ponudba sredi novembra, po poročanju televizije CNBC pa podjetje cilja na vrednost med 1,5 in 2 bilijona dolarjev. Uradne cene v prijavi še ni, zato so to zgolj ocene medijev.

Primerjava z OpenAI

Največji konkurent OpenAI je prav tako vložil zaupno različico prijave, javnega prospekta pa še ni, zato so njegove številke le iz poročil medijev in niso potrjene. Po teh poročilih so bili njegovi prihodki leta 2024 okoli 3,7 milijarde dolarjev, leta 2025 okoli 13,1 milijarde, v prvem četrtletju letos 5,7 milijarde in v drugem 6,7 milijarde. Letna stopnja prihodkov naj bi bila konec septembra okoli 50 milijard dolarjev, cilj do konca leta pa je po poročanju Bloomberga 70 milijard, a po podatkih Financial Timesa utegne biti za okoli 20 milijard nižji.

Zneski so v milijardah dolarjev. Podatki o OpenAI niso neposredno primerljivi z Anthropicovimi, saj prihajajo iz različnih virov in niso revidirani.

Konkurenti so zbirali tudi velike zneske kapitala. Anthropic je maja po poročanju medijev zbral 65 milijard dolarjev pri vrednosti 965 milijard. OpenAI je marca zaprl krog v višini 122 milijard dolarjev pri vrednosti 852 milijard, zdaj pa po poročanju poskuša zbrati okoli 30 milijard dolarjev pri vrednosti 1,25 bilijona, a krog še ni zaprt. Francoski Mistral je septembra zbral 3 milijarde evrov pri vrednosti 21 milijard evrov. Izguba OpenAI za leto 2025 naj bi bila po poročanju Financial Timesa okoli 39 milijard dolarjev, od tega velik del zaradi nedenarnih postavk, operativna izguba pa okoli 8 milijard.

Kaj to pomeni za podjetnike

Prijava je pokazatelj, kako hitro raste uporaba orodij umetne inteligence v podjetjih, in koliko prihodkov gre za računalniške zmogljivosti. Za podjetnike je koristna predvsem ugotovitev, da se uporaba v velikih podjetjih že meri v milijonih dolarjev na stranko, hkrati pa da cene storitev odločilno določajo stroški računalništva. Prospekt kaže tudi, da je trg še zelo gibljiv: izgube so velike, skupni znesek obveznosti za računalništvo še ni javen, cene in pogoji pa se bodo do ponudbe še spreminjali. Podjetjem, ki se zanašajo na takega ponudnika, se splača spremljati cene storitev in imeti načrt za primer sprememb. Navedeni podatki so iz prospekta in medijskih poročil in se lahko do uveljavitve registracije še spremenijo, besedilo pa ni naložbeni nasvet.

Vir: Anthropic, PBC, obrazec S-1 (SEC). Naslovna slika je grafikon iz prospekta.